梦见拉屎在裤子里玻纤：周期与成长的钟摆。玻纤作为一种替代性功能材料，大多数下游细分领域无疑是成长性较强且受国家政策鼓励的：包括风电、汽车轻量化、PCB等。然而，供需两端在特定时间仍会体现出一定的周期性。需求端受全球经济和细分行业周期性影响，供给端的刚性产能新增则是不可忽视的力量，甚至不排除短期对供需关系会起主要影响作用。但此轮产能新增主要来自中国巨石等龙头企业，且绝大多数是中高端产能，细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒（技术研发和配套能力要求高、认证周期长，用户粘性高）将使得产能冲击的力度有所减弱。持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的中低端产能新增，但由于技术和成本的差异，短期内很难对行业造成较大影响。据我们测算，18Q4-19Q2玻纤季度边际产能均有新增，对行业价格将持续形成压力，但由于19年新增产能边际逐渐减少，随着需求的增长，19Q2之后新增产能对价格的影响或将逐步消除。由于“两材重组”消除玻纤同业竞争的原因，后续行业两大玻纤巨头的整合工作也将在一定程度上提升行业集中度，对冲此轮周期的波动。

　　石英玻璃：行业需求稳步增长，技术壁垒构筑核心竞争力。石英玻璃下游需求主要包括半导体、军工和光通信等领域，石英玻璃作为耗材，需求不仅伴随细领域需求增长而增长，也会受益于替代需求的不断扩张。在半导体领域，石英玻璃位于“石英玻璃材料-石英玻璃制品-半导体设备商-半导体制造商”产业链最上游，新增行业需求与全球半导体设备销售存在较大相关性，亦存在较大存量替换需求。从设备销售来看，2018Q3全球和中国半导体设备销售额分别为158.4和39.8亿美元，同比增长10.5%和106.2%，全球增速虽有所放缓，但国内依旧保持较高增速。在整个产业链中，设备商拥有强势话语权，获得其资质认证是材料和制品商获取市场份额的关键因素。菲利华是全球第五家、国内唯一一家获得主要半导体设备商（东京电子、应用材料、LamResearch）认证的石英材料供应商，具备核心技术。在军工领域：2018年中央一般公共预算本级支出32466亿元，其中国防支出11069.5亿元，同比增长8.1%。军用石英纤维技术壁垒深厚，目前全球仅有4-5家企业具有石英纤维量产能力，国外企业龙头有法国圣戈班等。菲利华产品质量已达到国际先进水平，部分科研院所有少量试验材料研制，整个国内军用市场暂无明显的竞争对手。

　　中材科技：玻纤成本内生改善明显，业绩稳中求进；风电叶片受益行业景气向上，业绩有望迎来明显增长。1）泰山玻纤内生成本改善叠加产量新增，虽然预计价格同比18年有所下滑，但总的盈利将保持稳定；2）国内风电行业2019-2021年有望迎来长景气周期，公司作为叶片行业龙头，订单情况较好，大型叶片占比较高，叠加产能利用率提高，盈利能力有望大幅提高。3）锂电隔膜业务有望随着产能爬坡，订单逐步增加边际带来盈利贡献。我们预计公司19和20年归母净利润分别为12.4和15.4亿元，PE分别为13和11倍，维持“增持”评级。

　　中国巨石：短期业绩或存小幅压力，二季度以后或将边际转好，中长期持续看好。1）智能制造+电子纱+海外产能扩张齐头并进，产能增加叠加技术和成本优势，市占率有望进一步提高；2）公司技术和成本优势全球领先；3）深耕中高端领域，进一步分享热塑、风电和电子纱红利。我们预计公司19和20年归母净利润分别为28.8和34亿元，PE分别为14和12倍，作为玻纤行业核心资产，维持“增持”评级。

　　菲利华：半导体领域看市占率持续提升+品类扩张；军工领域积极关注下游需求放量，中长期看产业链延伸。1）我们认为公司的半导体业务在19年仍能维持较高增长，核心在于市占率提升（传统刻蚀设备用气熔石英材料）。目前公司在刻蚀设备领域市占率约10%，随着商业资源的积累、产能扩张、成本优势及国产替代的推进，市占率有望逐步提高。另外，品类扩张（扩散设备用电熔石英+合成石英）带来边际增量：据我们测算，定增项目19年营收边际上有望增加10%，一定程度上对冲半导体设备需求增速小幅下滑的影响。2）军工业务领域：部分武器列装19年有望放量将带动石英纤维的需求增长，公司具有核心军方供货资质，边际新增明显。另外，公司积极推进石英纤维-编织物-复材产业链延伸，需求量和利润率均将逐步提高。我们预计公司19和20年归母净利润分别为2.31和3.05亿元，PE分别为25和19倍，比较半导体材料及军工领域公司，估值较低。公司具备核心技术优势（半导体设备原厂认证+军工供货资质）及较大成长性，继续重点推荐。

　　长海股份：原纱成本降低促制品毛利率提升；原纱提供边际业绩增量；热塑复材有望再造公司业绩增长一极。1）短切毡和湿法薄毡生产成本中玻纤纱占比最大（接近60%），随着原纱产线冷修技改完成，单线产能、生产和管理效率的提升使得原纱成本下降明显，我们预计19年短切毡和湿法薄毡的毛利率有望同比提升。中长期看，随着下游需求增长、产能利用率提高、原纱成本下降（仍有产线待冷修技改），制品业务的营收和净利仍将保持稳定增长。2）公司外售原纱主要用在建筑建材和风电等领域，短期来看价格有一定压力，但由于公司成本较低，仍将在2019年提供业绩的边际增量。3）公司年产7200吨连续纤维增强热塑复材项目已于18年12月31日投产，拓宽公司制品产品品类，进一步扩大潜在需求领域。我们预计公司19和20年净利润为3.26和3.85亿，对应PE为13和11倍。公司制品业务稳步发展，原纱成本具备较强竞争力，复材延伸拓需求，全产业链布局思清晰，与玻纤原纱企业比，抗周期性强，给予“增持”评级。

　　1、中国投资咨询网尊重与知识产权。如发现本站文章存在版权问题，烦请联系，我们将及时沟通与处理。

　　2、凡本网注明来源：***(非中国投资咨询网)的作品，均转载自其它，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责，不对您构成任何投资，用户应基于自己的判断，自行决定相关投资并承担相应风险。

　　娱乐产业作为21世纪世界竞相发展的战略性产业，作为提升国家“软实力”的重要途径，不断受到的高度重视。在许多国家，娱乐产业俨然已成为...[详细]

　　近年来，在国家经济社会以及体育事业快速发展的大背景下，我国体育产业乘势而上，规模不断扩大，呈现出较快的发展态势，体育产业加规模不断扩大，体育消费明...[详细]

　　作为中国经济的新亮点，大健康产业是具有巨大市场潜力的新兴产业。2016年我国大健康产业规模达到5.61万亿元，到2020年国内大健康产业的产值规模有望占到P的...[详细]

　　“智慧城市”概念来自于IBM实验室。2008年11月，在纽约召开的外国关系理事会上，IBM提出了“智慧的地球”这一，进而引发了智慧城市...[详细]

　　我国大健康产业由医疗性健康服务和非医疗性健康服务两大部分构成，已形成了四个基本产业群体：以医疗服务机构为主体的医疗产业，以药品、医疗器械以及其他医...[详细]

　　我国经济正处于转型升级阶段，粗放式的资源驱动难以为继，新材料作为战略新兴产业中最为重要的一极，是“基础的基础”，是其他六大战略新兴产业蓬...[详细]

　　文化旅游产业是一种特殊的综合性产业，因其关联度高、涉及面广、辐射力强、带动性大而成为21世纪经济社会发展中最具活力的新兴产业。 当前，中国的旅游...[详细]

　　大数据是的数字刻画，以及对普遍联系的全面记录。更简洁的说，大数据是及“普遍联系”的全景式记录。而互联网、物联网是数据采集...[详细]

　　环保产业近年来风生水起，各类央企、国企、上市公司蜂拥而入，跑马圈地，从2015年到2017年，环保并购越发稳定，每年交易额都在400亿元左右。2017年环保产业共...[详细]

　　行业观点 玻纤：周期与成长的钟摆。玻纤作为一种替代性功能材料，大多数下游细分领域无疑是成长性较强且受国家政策鼓励的：包括风电、汽车轻量化...[详细]

　　行业一周表现： 上周建材行业(中信)指数上涨，涨幅 7.81%，相对全 A指数超额收益为+1.49pcts。细分行业中除玻璃板块外均实现周度超额收益，其中水泥、...[详细]

　　制造业率从 16%降至 13%，有望增厚建材企业利润 据新华网消息，《2019 年国务院工作报告》指出要实施更大规模的减税，将制造业等行业现...[详细]

　　长三角复工良好，期待19年基建发力 近两周我们走访了5家大型水泥企业，涵盖区域包括华南、华东、华中地区。其中华南地区水泥价格开年后略有下滑但...[详细]

　　核心观点： 行业及政策动态： 1） 2019 年 2 月 28 日，交通运输部， 2018 年完成交通运输固定资产投资约 3.2 万亿元，其中铁 8000 多亿元，公...[详细]

　　水泥行业基本面变化： 价格： 上周全国水泥(PO 42.5)市场均价为 428元/吨，环比跌幅 1.38%。价格下跌区域主要是上海、浙江、江苏、福建、江西、河南和...[详细]

　　2018年，建材行业认真贯彻落实、国务院决策部署，深入推进供给侧结构性，化解过剩产能取得进一步成效，经济效益明显提升，产业结构逐步优化，行业...[详细]

　　一、 主线： 包装确定性仍高，软体盈利拐点将至 本周第七轮中美经贸高级别磋商在美国举行， 特朗普表示已取得巨大进展。 贸易战谈判持续向好、国...[详细]

　　租房市场有多大，家具租赁市场就有多大。 据悉，家居零售商宜家计划将在本月推出一项新业务：家具的租赁服务。消息一出，引起业内一片哗然。事实上，随...[详细]

　　家用轻工:进入2018年开始,定制家居板块市场竞争日趋激烈,2019年开始行业价格战将进一步深化,相关企业在盈利层面也将迎接更大的压力。1)目前来说,国内定...[详细]

　　都说2019年是5G元年，5G的脚步越来越近，相关行业热火朝天，在普通用户心里却可能会有这样的疑问：5G网...

　　行业观点 玻纤：周期与成长的钟摆。玻纤作为一种替代性功能材料，大多数下游细分领域无疑是...

　　近期，以中国人保A股(601319)为首的大金融股成为了市场的炒作热点，中国人保A股股价一高歌猛进，3月7...

　　2月28日消息，互联网那个家政服务商“懒猪到家”今日已完成200万元种子轮融资，投资方为卡伊...

　　锦浪科技(300763) 锦浪科技此次发行总数2000万股，网上发行2000万股，发行市盈率19.68倍，申购代码...

　　从天津市商务局昨日召开的促进跨境贸易便利化新闻发布会上获悉，去年以来，京津两地不断深化合作...

　　更多

　　详细

　　·【中投读统计】P——诺贝尔经济学获得者保罗萨缪尔森称之为“20世纪最伟大的发明之一”